La Bce prepara lo scudo anti spread: ecco come lo userà

 

Laflessibilitàdausarsiincondizioni
ditensione,l’adeguamentoinmodo
flessibiledinuovistrumentienuovi
programmi,dopol’ultimariunione
delConsigliodirettivodellaBceèdi-
venuta infine un «elemento» a se
stante della politica monetaria. E
questosignificachelaBancacentra-
le europea è pronta a intervenire in
qualsiasimomentocontrolafram-
mentazione,control’allargamento
degli spread dei titoli di Stato o an-
che degli spread delle obbligazioni
bancarie o societarie. Qualsiasi di-
sfunzione rilevata lungo la catena
dellatrasmissionedellapoliticamo-
netariasaràpresadimiraearginata.
Gli interventi in nome della fles-
sibilità contro la frammentazione,
che la Bce promette di utilizzare
«nell’ambito del mandato», po-
tranno arrivare da tutte le direzio-
ni, con un annuncio ex-ante del
nuovo strumento come è stato nel
caso delle operazioni monetarie
definitive (le Omt), oppure ex-post
comenelcasodelPepp,ilprogram-
ma di acquisti pandemico. Tutto
dipenderà dal tipo di frammenta-
zione da contrastare.
Lemisure,inuovistrumentide-
cisicontroladisfunzionedeimecca-
nismiditrasmissionedellapolitica
monetaria, al fine di assicurare che
l’inflazionesistabilizzisull’obietti-
vodel2%amediotermine,nonrien-
tranonellasequenzadellaBceinba-
se alla quale per prima verrà decisa
laconclusionedelprogrammadiac-
quististandardApp(chepotràesse-
reinluglio,agostoosettembre,ov-
vero nell’arco del terzo trimestre)
seguita «qualche tempo dopo» dal
primorialzodeitassi.La“sequenza”
riguardasolol’App,unostrumento
noncollegatoallaflessibilitàperché
èstatocostruitosullachiavecapita-
le,eilsuccessivorialzodeitassi.Un
nuovo strumento contro la fram-
mentazione,«nellaconfigurazione
enellaconduzionedegliacquistidi
attività»,verràesoneratodallemo-
dalitàdellasequenza,eisuoitempi
nonsarannoincontraddizionecon
lafinedell’App.Laflessibilitàpotrà
essere applicata in qualsiasi mo-
mento, in condizioni di tensione e
dunque in base alle circostanze.
Inquantoallasequenza,ilConsi-
gliodirettivoprocederàpassodopo
passo,decidendodivoltainvolta,di
fase in fase. Alla riunione del 9 giu-
gno,laBcesiconcentreràsullatem-
pistica della fine del QE, la conclusione del programma standard di

acquistidiattivitàAPPanalizzando
idatieleproiezionimacroeconomi-
che degli esperti dell’Eurosistema.
Diprimariaimportanzasaràl’infla-
zionedimedioterminecheloscorso
marzo era ancora proiettata poco
sotto il 2% nel 2024 nello scenario
base, avverso e grave. Il Consiglio
valuterà i rischi al rialzo sull’anda-
mentodell’inflazione,lavelocitàdi
questirischi,perstabilirelamigliore
tempistica della normalizzazione
dellapoliticamonetaria(adifferen-
zadellastrettaacceleratanegliUsa).
La Bce terrà conto anche delle con-
dizionietensionisuimercati.Ladi-
scussionepotràproseguirealleriu-
nioni del Consiglio direttivo del 21
luglio e dell’8 settembre.
Iniziare già da ora a speculare
sull’entitàesullarapiditàdelrialzo
dei tassi della Bce è prematuro. E
guardare agli Usa non aiuta. La Fe-
deral Reserve deve correre ai ripari
per abbassare l’inflazione alzando
velocementeepiùvolteitassi(laco-
reinflationèal6%negliUsa)mentre
laBcenonhaquestafretta(coreeu-
rozona al 3%). L’espansione fiscale
negliUsahaaggiuntotrepuntiper-
centuali di inflazione, ma questo
nonèaccadutonell’areaeuro.Perla
Bce,lastradadafareda-0,50%e1%
non è lunghissima, per ora c’è il
tempoperprenderselaconcomodo.